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中信证券至信版网上交易如何进行?中信证券传媒播发互联网视频:行业十大预测

楼主:传媒漫谈 时间:2019-03-28 08:08:03

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投资要点


我们维持互联网视频行业“强于大市”评级。考虑媒体品牌效应、资源聚集效应等因素,平台预计未来将在我国互联网视频行业拥有更强话语权。


板块表现:12月整体跌多涨少。2018年12月我们统计互联网视频24家相关上市公司跌多涨少,涨幅前三名为完美世界、电广传媒、光线传媒。

行业政策&新闻:国家电影局发文鼓励发展电影院线公司。《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》提出,到2020年全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万块以上,电影院和银幕分布更加合理,与城镇化水平和人口分布更加匹配。2018年中国电影票房609.76亿元,同比增长9.06%。上市公司公告方面,捷成股份全资子公司华视网聚收购天下文化100%股权。

行业数据:剧集有效播放量回升,综艺有效播放量下滑。2018年12月云合数据全平台剧集有效播放量为267亿,综艺有效播放量为41亿,剧集播放量出现回升。平台对比来看,腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势;综艺角度,腾讯、爱奇艺仍然位于第一阵营,优酷、芒果TV势均力敌。从2018年12月单月作品排名来看,《你和我的倾城时光》、《将夜》、《大江大河》排名前三;综艺方面,《明星大侦探》、《吐槽大会》、《火星情报局》排名前三。

 本月聚焦:2019互联网视频行业十大趋势:1)付费会员规模保持高速增长;2)宏观经济影响短期广告收入增速;3)互联网视频行业成本拐点将出现;4)移动PPC时代开启;5)头条或进入PPC视频领域;6)原创内容投入将持续;7)2019没有剧荒;8)视频平台会员体系将持续加强;9)优酷命运仍不确定;10)分账模式、付费点播持续推行,但预计仍不会成为主流。

风险因素:用户付费习惯提升不及预期的风险;宏观经济下行风险;内容投资波动风险;政策监管趋严的风险。

投资策略:我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频平台自制内容质量已经达到专业水平,平台采购不再是资本竞赛,而是在对内容的感知、对用户的理解这些方面的竞争。财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台成本结构,2019年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强话语权,重点推荐龙头平台型公司爱奇艺(IQ)以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒


重点公司盈利预测、估值及投资评级

投资聚焦

板块表现:11月整体板块涨多跌少


        2018年12月我们统计互联网视频24家相关上市公司跌多涨少,涨幅前三名为完美世界、电广传媒、光线传媒;跌幅前三名为爱奇艺、文投控股、乐视网。


行业政策&新闻:短视频管理条例发布


        【影视】国家电影局:鼓励发展电影院线公司,投资建设或收购电影院。12月13日国家电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》,旨在进一步加快电影院建设、促进电影市场繁荣发展。《意见》提出,到2020年,全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万块以上,电影院和银幕分布更加合理,与城镇化水平和人口分布更加匹配。为深化电影院线制改革,《意见》鼓励发展电影院线公司,按照“统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理”的要求,投资建设或收购电影院。(消息来源:Wind)

        【影视】国务院:鼓励符合条件的改制文化企业上市、并购和重组。12月25日国务院办公厅印发《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《进一步支持文化企业发展的规定》。《规定》提出,经营性文化事业单位转制为企业后,五年内免征企业所得税。鼓励符合条件的已上市文化企业通过公开增发、定向增发等方式进行并购重组。鼓励符合条件的文化企业进入中小企业板、创业板、新三板、科创板等融资。鼓励符合条件的文化企业通过发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式扩大融资,鼓励以商标权、专利权等无形资产和项目未来收益权提供质押担保及第三方公司提供增信措施等形式,提高文化企业的融资能力,实现融资渠道多元化。(消息来源:第一财经)

        【影视】2018年中国电影票房609.76亿元,同比增长9.06%。根据国家电影局提供的数据,全年生产电影故事片902部,动画电影51部,科教电影61部,纪录电影57部,特种电影11部,总计1082部。全国电影总票房609.76亿元,比上年559.11亿元增长9.06%,城市院线观影人次17.16亿,比上年16.2亿增长5.93%。国产电影票房378.97亿元,占票房总额的62.15%。全年票房过亿元影片82部,其中国产电影44部。2018年全国新增银幕9303块,银幕总数已达到60079块。电影供给侧结构性改革成效突出,全年共有20部国产影片票房超过5亿元,9部国产影片票房超过10亿元,影片《红海行动》以36.51亿元票房和0.93亿观影人次引领年度市场纪录。(消息来源:中国电影报)

        【影视】12月电视剧变更通报发布,多部电视剧集数变更。1月7日,广电总局发布了2018年12月电视剧月报备案通报。通报显示,2018年12月有13部剧目变更剧名,9部剧目变更制作单位,49部剧目变更集数。其中,易烊千玺和雷佳音主演的《长安十二时辰》由60集变更为26集;张艺兴主演的《黄金瞳》由60集变为56集;张若昀主演的《庆余年》由52集变更为46集。《长安十二时辰》导演曹盾回应称并未大幅度删减,而是分成两次报审,第一次报审26集,后面的内容仍在后期制作中。(消息来源:北京商报)

        【短视频】短视频平台管理规范发布,节目内容先审后播。1月9日,中国网络视听节目服务协会发布《网络短视频内容审核标准细则》和《网络短视频平台管理规范》,加大对短视频的审核和监管力度。文件规定,开展短视频服务的网络平台应当持有《信息网络传播视听节目许可证》等资质;短视频平台应当建立总编辑内容管理负责制度,实行节目内容先审后播制度,包括节目的标题、简介、弹幕、评论等内容;针对UGC原创内容、PGC未经授权内容、未取得版权方同意内容,亦对转载进行限制。(消息来源:新京报)


上市公司重点公告


        【华录百纳·300291.SZ】公司出售全资子公司广东蓝火,交易价格400万元

        12月15日公告,公司全资子公司广东华录百纳蓝火文化传媒有限公司于2018年12月14日与南京大道行知文化传媒有限公司签署《股权转让协议》,广东蓝火向大道行知出售其所持有的北京蓝色火焰娱乐文化有限公司100%股权与喀什蓝色火焰文化传媒有限公司剥离以部分存货、应收款项、预付款项等资产偿还上市公司及其关联方债务后的100%股权,交易价格为400万元人民币。

        【电广传媒·000917.SZ】公司受让达晨财智20%股权

        12月15日公告,根据湖南省国资管理机构批复文件,公司原部分中高管所持深圳市达晨财智创业投资管理有限公司20%股权由电广传媒受让。在上述股权调整前,公司原部分中高管所持20%股权应享有达晨财智的权益归电广传媒。电广传媒合计出资7527.89万元(此金额包括两部分,即公司原部分中高管初始投资与同期一年期存款利息,以及其2016年底增资额的承接)。本次受让股权后,公司原部分中高管所持达晨财智股权对应的股东权利和义务由电广传媒享有或履行。

        【捷成股份·300182.SZ】公司全资子公司华视网聚收购天下文化100%股权

        12月18日公告,公司全资子公司捷成华视网聚(常州)文化传媒有限公司近日与广州影视传媒股份有限公司协商股份转让事项,华视网聚拟在广州产权交易所受让广视传媒持有的广州广视天下文化传播有限公司100%股权,交易价格为3395.02万元。双方于2018年12月17日签署《产权交易合同》,本次交易完成后,天下文化成为华视网聚的全资子公司。华视网聚拟以自有资金出资不少于18,550,800元对天下文化进行增资。

        【北京文化·000802.SZ】公司拟以2800万元购买深定格文化20%股权

        12月19日公告,公司拟出资2,800万元购买关联方重庆水木诚德持有的深定格文化20%股权,资金来源为公司自有资金。本次交易完成后公司将持有深定格文化20%股权。由于公司持股5%以上股东富德生命人寿保险股份有限公司是重庆水木诚德出资人,因此本次交易事项构成关联交易,不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组、不构成重组上市。

        【中文在线·300364.SZ】公司拟以1.1亿元收购全美在线8.00%股权

        12月24日公告,中文在线数字出版集团股份有限公司拟与北京全美教育技术服务有限公司签署股份转让协议,拟以人民币11,016.96万元自有资金收购全美教育持有的全美在线(北京)教育科技股份有限公司8.00%的股权,即447.04万股股份及其全部权益。本次收购将与全美在线共享海量资源,加速公司在线教育生态的布局,拓宽行业竞争优势。


行业数据:剧集有效播放量回升,综艺有效播放量下滑


         【全平台前台&有效播放量】2018年12月全平台剧集前台播放量303亿,云合数据全平台有效播放量为267亿;全平台综艺前台播放量140亿,云合数据全平台综艺有效播放量为41亿。从前台数据来看,剧集播放量环比下滑,下滑幅度放缓;综艺播放量持续回升。从有效播放数据来看,剧集播放量环比上升,综艺播放量下滑。虽然前台播放量受到爱奇艺关闭前台播放量的影响,我们判断行业仍然保持积极发展的态势

        【分平台有效播放量】2018年1月1日至2018年12月31日,腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势,有效播放量分别为1322亿、1070亿、516亿;综艺角度,腾讯、爱奇艺仍然位于第一阵营,优酷、芒果TV势均力敌。

        【内容上新】2018年1-12月爱奇艺上新335部剧集位列第一,腾讯、优酷分别为214部、187部;综艺方面,腾讯、爱奇艺、优酷、芒果TV上新部数分别为132、126、103、59部。

        【2018年剧集排行榜】2018年1月1日至2018年12月31日全平台剧集播放量Top 10:《延禧攻略》以181.8亿有效播放量排名第一,《恋爱先生》以164.9亿排名第二,《如懿传》排名第三。从2018年12月单月来看,11月上线的《你和我的倾城时光》排名第一,《将夜》、《大江大河》排名二、三位。

        【2018年综艺排行榜】2018年1月1日至2018年12月31日全平台综艺播放量Top10:《爱情保卫战2018》以141.5亿排名第一,《所谓娱乐》、《奔跑吧第2季》排名第二、三。以2018年12月单月来看,《明星大侦探第四季》、《吐槽大会第三季》、《火星情报局第四季》排名前三甲。

        【爱奇艺&芒果TV用户数据】极光数据显示,2018年12月爱奇艺MAU4.17亿,月使用时长42亿小时;芒果TV MAU3700万,月使用时长1亿小时。


本月聚焦:2019年视频行业十大预测


        回顾过去3-5年互联网视频行业发展可谓是波澜壮阔,展望2019年,我们认为对于视频行业会是最艰难的一年,同样也是曙光初现的一年。我们认为,以下十大趋势将在2019年出现或者得到进一步加强:

        1. 互联网视频平台付费会员规模继续保持30%左右增长。虽然腾讯视频、爱奇艺会员规模都达到8000万左右,我们认为视频消费在用户娱乐消费中重要性正在持续提升,而视频消费相比于其他娱乐消费具有显著性价比,仍有较大增长空间;

        2. 互联网视频行业广告业务暂时受宏观经济影响增速减缓。广告是宏观经济晴雨表,我们预计视频平台广告业务虽中长期仍有空间,但2019年或受到宏观经济放缓影响,主要平台同比增长或降低至10%-20%左右。

        3. 互联网视频平台上下游议价能力持续加强,成本或将在下半年出现拐点。在限薪令、数据造假、查税等一系列事件后,行业财务资本加速出清,平台资本议价能力持续增强。2019年或将是平台现金流压力最大一年,但同时也可能是内容成本/营收占比出现拐点的一年,我们预计拐点会在2019年下半年显现。

        4. 移动PPC时代开启,互动剧等创新形式持续发酵。移动互联网改造了用户视频消费观,PPC内容也必须跟进,满足用户在移动化场景下的需求。我们预计2019年竖屏PPC、互动剧等创新内容将持续推出。

        5. 头条或将高调进入PPC内容领域。实际上,西瓜视频已经推出了首款PPC综艺《考不好,没关系》。我们认为基于头条生态对于用户喜好深度把握能力和极强运营能力,其未来进军PPC视频领域是大概率事件。

        6. 视频平台将持续投入原创内容,各自打造自有内容资源生态圈,各平台开始加速培养差异化领域。基于渠道优势,进军原创内容几乎是媒体品牌的必经路径,我们认为2019年各大视频平台仍将遵循这条道路。此外,随着财务资本出清,内容制作方对于平台依赖程度将持续加大,我们预计2019年将是平台-内容方形成“俱乐部-运动员”关系的开端,各大平台将基于自身品牌调性,定位不断锁定内容资源,打造自有内容资源阵营。

        7. 2019没有剧荒,正能量内核的剧集、综艺将持续增加。虽然2019年预计行业整体产能会有一定滑坡,但我们认为真正核心内容并未受到影响,而决定行业吸引力的不是内容数量而是质量(视频行业流量呈现显著“二八效应”)。另一方面,去伪存真后,行业产出内容质量有望显著提升。此外,基于对行业理解持续深入,以正能量为内核,同时兼具大众娱乐需求的内容预计将持续增加。

        8. 视频平台会员体系将合纵连横,横向打造会员生态,纵向构建分层体系。2018年,视频平台会员不断横向联合,提升会员生态对于用户吸引力,例如爱奇艺+京东;阿里生态88会员等。我们认为2019年此趋势将继续。另一方面,我们认为视频平台未来ARPU提升一定是靠分层会员体系,或基于会员权益,或基于精品&有针对性内容,我们预计2019年视频平台将尝试分层会员体系,深度运营亿级VIP会员生态。

        9. 优酷的命运仍然将成为行业关注焦点。随着杨伟东被调查、高管大幅度调整,优酷当前仍然不处于稳态。2019年我们预计优酷未来命运仍然将成为行业关注的焦点。

        10.分账模式、付费点播等将继续推行,但预计不会成为主流模式。作为买断模式的补充,我们认为付费分账、付费点播模式将不断成为互补模式。但考虑到平台核心利益一定是绑定核心内容IP,我们不认为其会成为视频平台获取内容的主流方式。


风险因素


       用户付费习惯提升不及预期的风险;宏观经济下行风险;内容投资波动风险;政策监管趋严风险。


行业策略


维持互联网视频行业“强于大市”评级

        在我国,一方面从电视媒体到互联网视频时代,供给端发生了巨大的变革,形成了新的、更高效、更贴近用户多样化需求的内容生产关系。另一方面需求端用户付费习惯持续提升,供给端和需求端持续配合,形成“内容供给-用户价值”良性循环,将驱动互联网视频行业持续增长,我们因此维持互联网视频行业“强于大市”评级。

        互联网视频平台经过约5年对版权&自制内容持续投入,我们认为其内容专业度已经达到行业顶尖水平,平台采购内容不再是资本竞赛,而是在对内容的感知、对用户理解方面的竞争。《延禧攻略》的走红及流量明星、大IP策略失效,证明了用户已经开始觉醒,未来优质、新鲜内容将成为吸引用户的唯一标准。一级市场开始进入资本寒冬,同时叠加监管政策趋严,“限薪令”执行料将加速内容端财务资本出清,从而加强平台议价能力,持续改善视频平台成本结构。考虑到大多数成本在产品播出当期确认成本和收入且内容排播通常有相当长的缓冲期,我们判断2019年下半年开始平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。


重点推荐有能力打造内容品牌的平台型公司


        考虑媒体品牌效应、资源聚集效应等因素,我们认为平台型公司将在我国互联网视频行业未来拥有更强话语权,重点推荐龙头平台型公司爱奇艺(IQ),其7.5亿美元融资已经落地,预计2019下半年后现金流压力将逐步减轻,虽短期股价有波动,我们仍然坚定看好其中长期空间;垂直型品牌媒体芒果超媒,建议关注拥有国内龙头视频平台腾讯视频的腾讯控股


中信传媒团队

唐思思 18621651595

肖俨衍 18618142798

王冠然 18916333117

 马翔宇 18810456123 

朱话笙 15821816380

本文节选自中信证券研究部已于2019年1月15日发布的《互联网视频行业2019年1月跟踪报告—2019年视频行业十大预测,具体分析内容请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

特别提示:

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com

重要声明:

本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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